Market Valuation of Employee Stock Options: The Spanish Case

Abstract

Focusing on Spanish firms, the aim of this paper is to investigate how investors incorporate the value of a firm's outstanding employee stock options (ESOs hereafter) into its stock price. Aboody (1996) analyzes the same issue on US data, however our approach improves the empirical specification by incorporating analysts' forecasts of future abnormal earnings. We find a negative correlation between the ESOs value and a firm's share price, revealing that "cost effect" dominates "incentive effect".

Tomando como base una muestra de empresas cotizadas españolas, el objetivo de este trabajo es analizar cómo los inversores incorporan en el precio de mercado el valor de los planes de opciones sobre acciones para empleados. Aboody (1996) estudia este mismo tema con datos de Estados Unidos, pero nuestro enfoque mejora su modelización empírica al incorporar las predicciones de resultados anormales de los analistas financieros. Nuestro estudio encuentra evidencia de una correlación negativa entre el valor de los planes de opciones sobre acciones para empleados y el precio de mercado de la acción, por lo que el denominado "efecto coste" del plan supera al denominado "efecto incentivo".