Using book-to-market ratio, accounting strength, and momentum to construct a value investing strategy: the case of Spain

Abstract

The weak value-growth premium of the Spanish stock market highlights the importance of enhancing the accounting-based fundamental strength of the value-growth strategy. This accounting strength is needed to detect potential errors in market expectations that result in mispriced stocks. When we select value-growth stocks whose accounting strength is incongruent with the market expectation reflected by their book-to-market ratio, the value-growth strategy becomes highly profitable. Our results are consistent with the evidence in the US market and demonstrate that stock markets with a weak value-growth premium are not necessarily free of errors in market expectations. We also demonstrate that the momentum effect allows better timing of this strategy, indicating the best time to buy and sell mispriced stocks. This effect increases profits and reduces the time needed to hold stocks to achieve these profits.

El débil premio value-growth en el mercado bursétil español resalta la importancia de mejorar la fortaleza contable de la estrategia value-growth. Esta fortaleza contable es necesaria para detectar potenciales errores en las expectativas del mercado que conduzcan a una incorrecta valoración de las acciones. Cuando los títulos value-growth son seleccionados entre aquellos cuya fortaleza contable es incongruente con las expectativas de mercado reflejadas en su ratio book-to-market, la estrategia value-growth se vuelve altamente rentable. Estos resultados son consistentes con la evidencia observada en el mercado de Estados Unidos y demuestra que los mercados bursétiles con un premio value-growth débil no estén necesariamente libres de errores en sus expectativas. También demostramos que el efecto momentum permite seleccionar mejor el momento oportuno en el que comprar y vender estas acciones incorrectamente valoradas, lo cual supone una mejora en las rentabilidades y una reducción en el tiempo necesario para alcanzar dichos beneficios.